2026-08-26 10:31:41
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贵州茅台的二季报，扣非净利同比下降2.03%，是最近十几年第一次，今天开盘就低开，收盘-3.64%，并带崩整个白酒行业。
茅台业绩下滑，主要是“系列酒”（中端和次高端）销售严重下滑，而这部分下滑主要是因为“销售体系改革”，以前经销商拿好卖、赚钱的飞天茅台要搭配不好卖的系列酒，现在茅台集团大力推自营平台直销，虽然在飞天上拿回了更多利润，但甩开经销商的结果系列酒下滑严重，反而总体业绩是下滑了。
这个自营改革，短期是出现“阵痛”了，长期是好是坏，现在还很难下判断。一项改革最后成不成，主要看两个方面，一是是否符合当时的条件；二是是否利益摆得平、是否操作可行。
先不管茅台未来，我们从茅台面临行业困局的改革实际效果来看，整个白酒行业的消费能力是在下滑萎缩的。很多人认为白酒消费萎靡可能是周期性情况，类似人类隔一阵子来一次的“感冒”，等到经济回暖、政策变化，白酒消费依然如“塑化剂风波”、“八项规定" 冲击一样都会过去，短期来看，确实有些道理。但如果再放长一点看，把“人口总量”和“新生人群消费习惯”考虑进来，可能就没这么乐观。
首先，国内人口在2022年出现拐点（即死亡人数首次大于出生人数），正式进入负增长时代，2022年-0.6%，基本上逐年加速，2025年已经达到-2.41%。其次，白酒在1949年建国后逐步成为主流，有历史原因（白酒便宜、解乏，本在中低下人群受众多，一大批出身穷苦的开国元勋喜欢白酒），而贵州茅台更有红色记忆，但其本身辛辣的口感并不受95后、00后的欢迎，他们未来会不会改变习惯，其实很难说。同时，在消费总体萎靡的情况下，一些情绪价值的消费品，如泡泡玛特，并没有随大消费萎靡；有实际作用的消费品，如提神解乏又便宜的东鹏饮料还在增长。
所以综合来看，以前白酒的起落确实像一次次“感冒”，好了又生龙活虎，而这一次的起落，有可能是随着人口变化的“慢性病”！如果真是“慢性病”，那么买茅台股票，除了稳定（确实成本低、利润高、不可复制），增长可能就是一种奢望！
8月26日，星期三，
七月十四。
四季变换，脚步匆匆，
不同的季节有不同的色彩，
不同的路途也有不同的风景，
我们既然选择了前行，
就要欣然接受，
用心品赏，笑对过往。
红色壹号，不只是酒，
它是英雄的见证，
是时代的印记，
是每一个梦想家心中不灭的火焰。
END
